Da nije završio u zatvoru, Benkmen-Frid bi danas bio jedan od najvećih investitora kapitala svih vremena

Ako danas provedete dovoljno vremena na mreži X, mogli biste vidjeti niz objava koje se dive investicionom „geniju“ Semu Benkmenu-Fridu (Sam Bankman-Fried). Da FTX nije propao, njegov osnivač bi danas možda bio upamćen kao jedan od najvećih investitora kapitala svih vremena, tvrde oni. Antropik (Anthropic), Kursor (Cursor), Robinhud (Robinhood), to su bile samo neke od stotina opklada koje je Benkmen-Frid napravio dok je njegovo kripto carstvo cvjetalo.

„Činjenica da je Sem rano investirao u Antropik i Kursor je zapanjujuća“, kaže Rori O’Driskol (Rory O’Driscoll), partner u Scale Venture Partners. Kursor, specijalista za AI kodiranje, nedavno je sklopio dogovor sa SpaceX-om koji ga potencijalno vrednuje na 60 milijardi dolara. Antropik procjenjuje na 900 milijardi dolara. „Pogoditi dvije od najvažnijih kompanija nakon kraha iz 2021. i potpuno ih ‘ubosti’… Kakav talenat, kakva spremnost da se gleda unaprijed, prije ČetGPT (ChatGPT) momenta, kada su ljudi govorili ‘ovo bi moglo da uspije, ko zna“.

Osim, naravno, pitanja čiji je novac Benkmen-Frid zapravo ulagao. Nekada slavljen kao „sljedeći Voren Bafet (Warren Buffett)“, danas služi 25-godišnju federalnu kaznu zatvora u San Pedru u Kaliforniji. I to zbog organizovanja jedne od najvećih finansijskih prevara u istoriji i krađe više od osam milijardi dolara od korisnika FTX-a, dijelom kako bi finansirao ove investicije. Prije hapšenja u decembru 2022. bio je na naslovnici Forbes 400 liste. Procjenjivalo se da njegovo lično bogatstvo na vrhuncu iznosi 24 milijarde dolara.

Dobra ulaganja

FTX je pokrenut 2019. i prikupio je oko dvije milijarde dolara kapitala. Kripto berza je brzo postala jedna od najvećih u svijetu. Bitkoin je jurio ka tada nevjerovatnih 69.000 dolara, a FTX je zarađivao kao i sve berze – naplaćujući provizije na svaku transakciju. Alameda Research, trgovačka firma Benkmen-Frida, bila je svuda. Obezbjeđivala je likvidnost i pravila rizične opklade širom kripto tržišta i šire.

Prepun gotovine, Benkmen-Frid je krenuo u investicioni pohod.

Kao rani podržavalac Solana blokčejna, akumulirao je blizu 60 miliona SOL tokena tokom 2020. i 2021. Sljedeće godine, samo nekoliko mjeseci prije kolapsa FTX-a, kupio je udio od 13,56% u Antropiku za 500 miliona dolara (kasnijim prikupljanjem kapitala taj udio je razvodnjen na oko 8%). Takođe je među prvima investirao u Kursor, uloživši 200.000 dolara za 5% udjela. Njegova kripto berza potom je investirala 700 miliona dolara u venture fond K5 Global, od čega je oko 200 miliona uloženo u SpaceX. Jedna od posljednjih velikih alokacija bila je kupovina 7,6% udjela u Robinhudu za 648 miliona dolara.

Možda i najbolji u istoriji

Da stečajna masa FTX nije rasprodala portfelj, samo te vodeće pozicije danas bi vrijedile oko 100 milijardi dolara.

Na gornjoj granici nedavnih procjena privatnog tržišta (jedan bilion dolara), samo udio u Antropiku vrijedio bi 80 milijardi dolara. To implicira prinos od 160 puta na inicijalnih 500 miliona. Dodajte tome indirektnu izloženost Spejs X-a kroz K5 Global. Ta pozicija bi mogla vrijedjeti i do 15 milijardi dolara, odnosno oko 75 puta više od prvobitnog ulaganja, u zavisnosti od vrednovanja. Spejs X se priprema za potencijalno najveći IPO u istoriji, ciljajući valuaciju od dva biliona dolara.

Investicija u Kursor sada vrijedi oko 3 milijarde dolara (povraćaj od čak 15.000 puta) nakon što je SpaceX najavio dogovor koji mu daje opciju da kupi kompaniju za 60 milijardi dolara. Udio u Robinhudu donio bi još oko pet milijardi dolara. Solana portfelj bi takođe vrijedeo oko pet milijardi – rast od oko 27 puta.

„Da Sem Benkmen-Frid nije uradio ništa ilegalno, možda bi bio najbolji VC investitor u istoriji“, napisao je Majkl Bari (Michael Burry) poznat po predviđanju i profitu tokom hipotekarne krize. „Umjesto toga, tvituje iz federalne kaznene ustanove“.

Trošenje tuđeg kao svojeg

Do novembra 2022. FTX se suočio sa krizom likvidnosti. Korisnici su pokušavali da povuku novac. Benkmen-Frid, koji je godinama gradio imidž dobronamjernog genija kripto-industrije, podnio je ostavku. Nakon toga je kompanija proglasila bankrot. Ono što su istražitelji i stečajni advokati potom otkrili nije bila samo neuspješna berza, već rupa od osam milijardi dolara. Tužioci su tvrdili da je Benkmen-Frid tretirao depozite korisnika kao ličnu kasu. Koristio ih je za investicije, političke donacije, luksuzne nekretnine i pokrivanje gubitaka Alameda Researcha.

Proces raščišćavanja uglavnom je pao na advokate iz Saliven i Kromvela (Sullivan & Cromwell) koji su već zastupali FTX. Tokom 2023. i 2024. likvidirali su ostatke carstva Benkmen-Frida, uključujući ulagački portfelj.

U početku je likvidacija djelovala kao rijetka svijetla tačka u jednom od najspektakularnijih bankrota u modernim finansijama. Neka sredstva FTX-a toliko su porasla da je izgledalo da će korisnici dobiti više nego što su imali na računima. Ishod gotovo nezamisliv u velikim bankrotima.

Međutim, pojedini investitori tvrdili su da je stečajna masa, u žurbi da vrati gotovinu, uništila milijarde dolara buduće vrijednosti prodajući imovinu prerano i prejeftino.

Rasprodaja

Prodaja udjela u Antropiku bila je najuočljiviji primjer. FTX ga je prodao za oko 1,3 milijarde dolara, uglavnom grupi institucionalnih investitora među kojima su bili fond Mubadala iz Abu Dabija, Džejn Strit (Jane Street), bivši poslodavac Benkmen-Frida, Fidelity Management i HOF Capital. U tom trenutku, posao je djelovao unosno. Iz današnje perspektive, kako je vrijednost Antropika eksplodirala, izgleda kao jedna od najvećih „lešinarskih“ investicija u istoriji.

Stečajna masa je takođe prodala SOL tokene uz velike diskonte, dijelom jer su bili vezani za četvorogodišnji raspored sticanja prava. Među kupcima su bila neka od najsofisticiranijih imena u kripto i venture svetu: Majk Novograc (Mike Novogratz) i njegova kompanija Galaxy Digital, Pantera Capital, Brevan Howard Digital i Solana Foundation.

Akcije Robinhuda povezane sa Benkmen-Fridom zaplijenila je američka služba šerifa, a potom ih je otkupio sam Robinhud. Udio od 5% u Kursoru prodat je nepoznatim kupcima po originalnoj cijeni iz 2022. FTX je tužio K5 Global kako bi povratio sredstva, ali je na kraju zadržao svoj udio. Ako SpaceX izađe na berzu uz valuaciju od dva biliona dolara, ta pozicija bi i dalje mogla donijeti milijarde povjeriocima.

Da nije varao bio bi među najbogatijima na planeti

Advokati Benkmen-Frida pokušali su da iskoriste ove činjenice tokom suđenja, ukazujući na rast vrijednosti imovine FTX-a i vjerovatnoću da će korisnici biti u potpunosti obeštećeni. Ali restitucija nije isto što i oslobađanje od krivice.

Kada je Forbes posljednji put procjenjivao bogatstvo Benkmen-Frida, većina njegove imovine dolazila je iz udjela u FTX-u, tokena FTT i kriptovaluta. Danas su i FTX i FTT praktično bezvrijedni. A pošto je dio kripto imovine možda bio u vlasništvu Alameda Research-a– koja je po njegovom nalogu koristila sredstva korisnika – teško je procijeniti kolika bi njegova neto vrijednost danas bila.

Vrlo je vjerovatno da bi, da je FTX opstao, Benkmen-Frid danas bio među najbogatijim ljudima u svijetu. Ali ta verzija priče zahtijeva izostavljanje ključne činjenice: portfelj nije postojao odvojeno od prevare. Naprotiv, bio je jedan od njenih proizvoda.

Nina Bambysheva, Forbes

Sam Bankman-Fried’s Venture Bets Would Have Made Him $100 Billion Richer Had He Stayed Out Of Prison