Tržište kapitala 2025: Rekordi na Montenegroberzi uz pad kapitalizacije

Tržište kapitala u 2025. godini obilježili su istovremeno snažni pozitivni trendovi i značajne strukturne promjene. Berzanski indeksi zabilježili su rast, uz rekordne nominalne promete, dok je ukupna tržišna kapitalizacija značajno smanjena, prvenstveno kao posljedica regulatornih aktivnosti usmjerenih na unapređenje transparentnosti i usklađenosti tržišta, navodi se u izvještaju o radu Komisije za tržište kapitala i stanju na tržištu kapitala za 2025.

Kako se navodi, indeks MNSE10 porastao je 10,8 odsto prošle godine, a širi indeks MONEX 14,1 odsto, što ukazuje na pozitivan sentiment investitora i jačanje aktivnosti u pojedinim segmentima tržišta.

Ukupan promet dostigao je 86,6 miliona eura, što predstavlja višestruko povećanje u odnosu na prethodnu godinu. Međutim, visok nivo prometa bio je dominantno koncentrisan u nekoliko mjeseci i rezultat pojedinačnih velikih transakcija i emisija. Istovremeno je zabilježen pad broja transakcija, što ukazuje na smanjenu širinu tržišne aktivnosti i veću koncentraciju trgovanja, piše u izvještaju.

Dodatni rast aktivnosti ostvaren je i na vanberzanskom (OTC) tržištu, koje je zabilježilo snažan promet, potvrđujući važnu ulogu tržišta kapitala u finansiranju privrede i rast aktivnosti van organizovanog berzanskog okvira.

S druge strane, ukupna tržišna kapitalizacija smanjena je 48,3 odsto na godišnjem nivou.

„Najveći uticaj na taj pad imale su regulatorne mjere, uključujući isključenje emitenata koji nijesu ispunjavali propisane uslove, što je dovelo do ‘čišćenja’ tržišta i realnijeg prikaza njegove strukture“, piše u izvještaju.

Regulisano tržište: Rekordan promet, ali pad klasičnog trgovanja

Dešavanja na regulisanom tržištu tokom 2025. godine obilježio je snažan rast ukupnog prometa, ali je taj rezultat gotovo u potpunosti bio posljedica jedne velike kapitalne transakcije, dok je klasično berzansko trgovanje zabilježilo pad u odnosu na prethodnu godinu.

Ukupan promet na regulisanom tržištu iznosio je više od 83,3 miliona eura, uključujući 1,84 miliona eura na berzanskom tržištu i 81,47 miliona eura na slobodnom tržištu. To predstavlja višestruko povećanje u odnosu na 2024. godinu, kada je ukupan promet bio oko 9,4 miliona eura.

Međutim, kako se navodi, gotovo cjelokupan rast rezultat je blok transakcije akcijama Hipotekarne banke, vrijedne 74,98 miliona eura, koja je činila oko 90 odsto ukupnog prometa na regulisanom tržištu u 2025. godini. Bez tog posla, promet bi bio uporediv ili čak niži nego godinu ranije.

Istovremeno, klasično berzansko trgovanje nastavilo je da slabi. Nakon što je 2024. godine promet na berzanskom tržištu iznosio oko tri miliona eura, tokom 2025. pao je na 1,84 miliona eura. Posebno je oslabio segment Prime tržišta – u 2024. godini činio je 23 odsto ukupnog prometa i ostvario 2,2 miliona eura, dok je u 2025. promet na tom segmentu, uključujući Prime Classic, iznosio svega 1,32 miliona eura.

Prema izvještaju, na slobodnom tržištu, gdje je 2024. godine trgovano u vrijednosti od 4,7 miliona eura, tokom 2025. zabilježeni su značajni pojedinačni volumeni kod određenih kompanija, što je dodatno povećalo ukupan promet.

Pad aktivnosti zabilježen je i na tržištu obveznica. Dok je 2024. promet obveznicama iznosio 574 hiljade eura, u 2025. godini kroz korporativne obveznice Hipotekarne banke realizovano je svega 130 hiljada eura.

„Godina 2025. na regulisanom tržištu ostaće upamćena po rekordnom nominalnom prometu zahvaljujući velikoj blok transakciji Hipotekarne banke. Ipak, pokazatelji ukazuju da je klasično berzansko trgovanje, posebno na Prime i Standard segmentima, nastavilo da slabi u odnosu na prethodnu godinu, dok su investicioni fondovi ostali na marginama sa simboličnim prometima“, navodi Komisija u godišnjem izvještaju.

Tržišna kapitalizacija Montenegroberze pala za više od 1,8 milijardi eura

Godina je počela sa tržišnom kapitalizacijom od približno 3,83 milijarde eura, što je ujedno bio period blizu godišnjeg maksimuma. Međutim, regulatorne mjere i efekti isključenja emitenata krajem juna značajno su promijenili sliku tržišta, pojašnjava Komisija.

Na dan 30. juna kapitalizacija je iznosila 3,65 milijardi eura, da bi već u prvog radnog dana jula, 1. jula, pala na 2,34 milijarde eura. Taj „tehnički“ pad od oko 1,31 milijardu eura, odnosno približno 36 odsto, direktna je posljedica administrativnog isključenja kompanija iz berzanskog registra, objašnjeno je u izvještaju.

U drugom dijelu godine tržišna kapitalizacija nastavila je blagi silazni trend. Dodatna značajna korekcija zabilježena je krajem novembra, kada je vrijednost tržišta sa 2,20 milijardi eura 21. novembra pala na dvije milijarde eura 24. novembra.

Godina je završena 31. decembra sa tržišnom kapitalizacijom od 1,98 milijardi eura.

Vanberzansko tržište (OTC): Promet premašio 10 miliona eura

Na vanberzanskom tržištu (tržište na kojem se hartijama od vrijednosti trguje direktno između kupca i prodavca, mimo organizovane berze) tokom 2025. godine zabilježena je izuzetno visoka aktivnost, uz snažan rast svih ključnih pokazatelja trgovanja.

Ukupna vrijednost realizovanih transakcija dostigla je 10,17 miliona eura, dok je tokom godine zaključena ukupno 91 transakcija.

Najaktivniji mjesec bio je septembar, kada je ostvareno trgovanje vrijedno 6,32 miliona eura, što čini više od 60 odsto ukupnog godišnjeg OTC prometa. Taj rezultat prvenstveno je generisan trgovanjem obveznicama (Hipotekarne banke), oznake HBO3 i HBO4.

»Najveći broj pojedinačnih poslova zaključen je u julu, kada je realizovano 15 transakcija«, navodi se u izvještaju.

Kako se dodaje, tržištem su dominirale akcije emitenata TP Centar (TPCR), Gornji Ibar (GOIP) i Atlas Hotels Group (ATHO), uz značajno učešće obveznica i akcija Prve banke Crne Gore (NKBA).

U poređenju sa prethodnom godinom, kada je promet iznosio 2,36 miliona eura kroz 63 transakcije, 2025. predstavlja period snažne ekspanzije. Vrijednost trgovanja porasla je 331 odsto, dok je broj zaključenih poslova povećan za 44 odsto.

Dok je prethodnih godina fokus bio na emiterima poput Vinoprometa i Štamparije Obod, tokom 2025. primat su preuzeli likvidniji emitenti i dužnički instrumenti.

Ključni OTC pokazatelji za 2025. godinu:

• ukupna vrijednost trgovanja: 10,17 miliona eura
• ukupan broj transakcija: 91
• mjesec sa najvećim prometom: septembar (6,32 miliona eura)
• mjesec sa najvećim brojem transakcija: jul (15)