Kineski e-trgovinski div Alibaba prikupiće 3,2 milijarde dolara prodajom obveznica

Kineski e-trgovinski div Alibaba saopštio je da planira da prikupi 3,2 milijarde dolara prodajom konvertibilne obveznice bez kupona, kako bi finansirao međunarodnu ekspanziju i ojačao računarstvo u oblaku (cloud).

Prema podacima Dialodžika (Dealogic), riječ je o najvećoj obveznici te vrste ove godine, koja nadmašuje posao DorDeša (DoorDash, DASH.O) vrijedan 2,75 milijardi dolara u maju. Kompanija Alibaba je rekla da će skoro 80 odsto sredstava iskoristiti za širenje data centara, nadogradnju tehnologije i unapređenje usluga kako bi zadovoljila potražnju za klaud (cloud) rješenjima. Ostatak će biti uložen u jačanje tržišnog prisustva i efikasnosti u projektima e-trgovine.

Kompanija će ponuditi obveznicu s konverzijskom premijom od 27,5 do 32,5 odsto iznad cijene svojih akcija uvrštenih u SAD-u, pokazuje term šit (term sheet) u koji je uvid imao Rojters (Reuters). Obveznica dospijeva 15. septembra 2032. i moći će da se pretvori u akcije listirane na američkoj berzi.

Akcije kompanije u Hong Kongu porasle su 2,3 odsto na 146,1 HK$, nakon što su ranije pale 2,6 odsto, prateći preokret referentnog indeksa Hang Seng. Akcije listirane u Njujorku pale su 2,2 odsto u srijedu. Hongkonške akcije od početka godine porasle su 71,6 odsto, dok su američke zabilježile rast od 71,1%.

Iskorišćeno zaduženje za otkup sopstvenih akcija

Ovaj tehnološki gigant jedan je od najvećih kineskih investitora u vještačku inteligenciju (AI), obećavši ulaganja od 380 milijardi juana (49,4 milijarde eura) u naredne tri godine.

U izvještaju o kvartalnim rezultatima prošlog mjeseca, kompanija je navela da je vještačka inteligencija ključ za širenje prihoda od klaud poslovanja, koje je snažno raslo iako su ukupni prihodi podbacili u odnosu na procjene.

Regulatori u Hong Kongu počeli su da dopuštaju kompanijama zaobilaženje strogih pravila o izdavanju obveznica i otkupu akcija, nakon uspješne transakcije Alibabe vrijedne pet milijardi dolara prošle godine.

Najveća kineska tehnološka kompanija u maju 2024. pozajmila je pet milijardi dolara uz gotovo nulte kamate kroz izdavanje konvertibilnog duga – u najvećem poslu te vrste ikada u azijsko-pacifičkom regionu. Prihod je kasnije iskorišćen za otkup sopstvenih akcija listiranih u Njujorku, koje su tada pale oko 75% u odnosu na vrhunac iz kasne 2020. Od tada, akcije su se oporavile s približno 80 na oko 147 dolara – rast od preko 80% – podstaknute širim rastom kineskih akcija i naglim usponom AI kompanije DipSik (DeepSeek), što je izazvalo globalni interes investitora za kineski tehnološki sektor, piše Fajnenšel Tajms (Financial Times).

Investitori i bankari pohvalili su Alibabin pravovremeni potez. Čini se da je njegov uspjeh bio glavni razlog odluke hongkonških regulatora da uvedu izuzetke od pravila koja sprječavaju kompanije da istovremeno provode otkupe i koriste izvedene instrumente zaštite.

Dopuštenja i drugim kompanijama

Kompanija Alibaba je sprovela transakciju na svojim američkim depozitarnim akcijama prije nego što je nadogradila sekundarno listiranje u Hong Kongu na tzv. dual primary zajedno s Njujorkom. Da je imala taj status u vrijeme trgovine, bila bi podložna strožim pravilima HKEX-a i hongkonške Komisije za vrijednosne papire i terminske ugovore (SFC).

U biltenima koje je HKEX objavio u novembru prošle i junu ove godine, lokalne kompanije pozvane su da se prijave za izuzeća koja omogućavaju ovakve poslove, uključujući otkup akcija i opcijsku zaštitu.

Kineska video-platforma Bilibili u maju je najavila izdavanje konvertibilnih obveznica vrijednih 690 miliona dolara, koje su uključivale izuzeće za istovremeni otkup akcija. Chow Tai Fook Jewellery, pod kontrolom uticajne hongkonške porodice Čeng (Cheng), dobio je odobrenje za istovremeni otkup u sklopu konvertibilnog izdanja vrijednog 8,8 milijardi HK$.

“SFC i berza pokazali su spremnost da dopuštaju nove strukture transakcija kada postoji valjano komercijalno opravdanje i adekvatne zaštitne mjere za integritet tržišta”, navodi se u saopštenju SFC.

Prednosti konvertibilnih obveznica

Kako američke kamatne stope ostaju visoke, azijske kompanije masovno se okreću konvertibilnim obveznicama za povoljnije finansiranje ili refinansiranje starog duga. Citi očekuje da će izdavanje u Aziji van Kine dostići rekord u 2025, a prema podacima Dialodžika, do kraja avgusta prikupljeno je oko 21 milijarda dolara.

Osim što nude niži kupon, konvertibilne obveznice imaju i prednost što odmah ne razvodnjavaju vlasnički kapital. Alibabine obveznice izdate su s kuponom od 0,5%, u poređenju s američkim kamatnim stopama od 5,25–5,5% i prinosom na desetogodišnje američke obveznice iznad 4,3%.

Kako bi se zaštitila od rizika da njene akcije prerano dostignu konverzijsku cijenu i da obvezničari pretvore dug u vlasnički kapital, Alibaba je potrošila 637,5 miliona dolara na opcijsku strategiju poznatu kao capped call – uobičajeni hedž (hedge) za ovakve instrumente.

Ova zaštita dala joj je pravo da kupi akcije po cijeni od 105 dolara, približno jednakoj konverzijskoj cijeni obveznica, dok je korist bila ograničena na 161,6 dolara. Tako je ukupni trošak strategije ostao pod kontrolom.

“Alibaba je pronicljiv korisnik tržišta kapitala – ovo je bila ideja predsjednika kompanije Džoa Tsaja (Joe Tsai)”, rekao je jedan od bankara uključenih u posao.

Povoljan i strateški potez

Prema procjenama Fajnenšel Tajmsa, kada bi kompanija sada prodala kupljene akcije, dobit bi iznosila oko tri milijarde dolara. U računovodstvenom smislu, ta dobit se ne knjiži kao profit, već povećava zaradu po akciji.

“Posao je bio izuzetno povoljan i strateški za Alibabu”, rekao je Sid Čoraria (Sid Choraria), portfolio menadžer u SC Marwaru i dioničar kompanije. “S današnjom cijenom, taj otkup već je stvorio značajnu vrijednost po akciji za postojeće akcionare.”

Ako, međutim, cijena akcije Alibabe poraste iznad 161,6 dolara do 2031, tada kompanija više neće moći da koristi opcijsku zaštitu i moraće da razvodni vlasnički kapital.

Posao, koji su vodile banke uključujući Džej Pi Morgan (JPMorgan), Siti (Citi) i Morgan Stenli (Morgan Stanley), takođe je pomogao Alibabi da se približi cilju – otkupu akcija vrijednih 35 milijardi dolara do 2027.